‘PG麻将胡了官方版’社会资本，信任，与公司绩效：企业社会责任在金融危机时期的价值

一、 研究背景与创意点金融危机着重强调了金融市场完备机制的运转以及金融市场平稳的重要性。学术界关于信任在金融市场中的角色以及经济发展中社会资本问题的辩论早就不是新的话题；Arrow(1972),Putnam(1993),La Porta etal.(1997)都分别证实了信任在资本市场中的最重要地位；但是，社会资本以及信任对于公司绩效的影响未在文献中有所反映。因此，本文研究目的即探究社会资本以及信任度对于公司绩效的影响。本文主要创意点如下：（1）解决问题了现代科学探究中社会资本对于公司绩效影响的两大挑战（社会资本的定义以及现代科学研究时间区间的自由选择）。

（2）证实了企业社会责任对于股东否有提高的价值。二、理论动机1、 信任与社会资本在过去的20年间，“社会资本”与“信任”早已渐渐沦为经济与金融文献中的热门关键词，尽管两者概念都比较抽象化。

“信任”一般来说被解读为“合作方所做到的未伤害而且不利于对方的不道德”（Sapienza and Zingales,2012;Gambetta,1988）；“社会资本”的概念则更加明确，Putnam(1993,2000)将其定义为“社会中有联合偏爱的一类人联合合作从而超过互利的结果”。Scrivens and Smith(2013)将社会资本分成以下四类：（i）个人关系（ii）社会网络反对（iii）公民参予（iv）信任与合作规范。2、社会资本与企业社会责任为了取决于公司层面的社会资本，学者们专心于公司的企业社会责任活动。将社会资本与企业社会责任相关联源自企业社会责任的定义，具体来说，企业社会责任的明确定义及涵括内容与社会资本涵括范畴互为重合。

普华永道（2013，2014）指出企业社会责任的活动可以提升公司的社会资本以及信任度；Sacconi and Degli Antoni(2011) 证实了公司可以通过企业社会责任投资来提升社会资本以及公司信任度。3、社会资本和公司价值在本文中，作者指出社会资本可以协助利益相关者创建信任感和合作，特别是在在没什么预期的较低信任感金融危机期间确保公司价值的平稳。

从股东角度来看，Guiso,Sapienza,and Zingales(2008) 指出“投资股票的要求不仅必须风险回报率评估，同时也必须数据充足可信系统充足平稳；在金融危机期间，外部股东对于之前可信的金融信息也持有人猜测态度，同时，他们不会更加依赖非金融信息的企业社会责任信息”。从利益相关者角度来看，“利益相关者与公司之间的关系一般来说通过不原始的合约构建；社会资本可以作为媒介来提升公司的信任度以及合作，同时增加月合约的市场需求（Putnam,1993）。”三、 研究设计和结果分析1、样本和数据为了建构研究样本，作者总结了公司企业社会责任名列信息；该信息主要源于MSCI ESG STATS数据库，数据库包括较大规模上市公司关于环境、社会以及监管名列的涉及信息；该数据库包括了完全3000家大型美国上市公司每年企业社会责任名列信息。ESG STATS将环境，社会以及监管绩效分成13种有所不同的范畴；作者挑选前五类作为样本收集：团体，多样性，员工关系，环境以及人权。

作者在已完成样本挑选的基础上设置了净企业社会责任指标（net CSR measure）；该指标根据公司在五个方面的展现出展开减少或者增加。由于每一年每一家公司CSR指标的最大值以及最小值不尽相同，我们将其分别除以在每一类中最大值/最小值的总数从而获得0-1的范围区间；最后企业社会责任指标将最大值乘以最小值从而获得-1到1的区间数值。作者从CRSP以及会计学数据库中提供了股票收益指标；作者将金融公司以及公司市场价值高于$25亿的公司回避在样本外。

同时，我们将金融危机区间定义为2008年8月到2009年3月。最后样本包括了1673家非金融公司。2、现代科学分析在本研究中，作者通过重返分析来探究社会资本及信任度对公司绩效的影响；因变量为股票收益代表公司绩效，自变量为企业社会责任指数代表社会资本及企业信任度，以及董事会独立性变量，董事会规模，董事会所有性，行业等。

通过金融危机期间的重返分析得出结论以下结论：(i)社会责任强劲的公司在金融危机期间遭到的影响较小，这种影响不不受金融强度与公司监管的影响。因此该结论与学术界中投资者更加偏向于坚信社会责任感强劲的公司相符，从而使公司在金融危机期间稳定过度。

(ii)在金融危机期间投资者信心遭到压制时，通过企业社会责任活动建构的社会资本与公司绩效高度涉及。(iii)信用供给的影响无法解释在金融危机期间社会资本与股票回报率的关系。(iv)在金融危机期间企业社会责任对于股票回报率的影响不受公司所在区域的影响。四、结论本文作者通过现代科学研究证实了社会资本投资度低的公司通过企业社会责任活动完备，公司绩效从而在2008-2009的金融危机期间并未接到没什么预期的影响。

具体来说：相对于企业社会责任展现出名列低的公司，股票收益最少比企业社会责任展现出劣的公司高达4%；同时，公司总部所在地区信任程度低的公司有更高的股票收益绩效；在金融危机期间之后的恢复期，低企业社会责任展现出的公司与较低企业社会责任展现出公司对于股票绩效的影响没差异。因此，本文的现代科学结果主要证实了两点：（1）公司的社会资本投资不足以确保在信任缺陷期间公司的绩效不不受影响。（2）除了金融资本的投资，社会资本的投资也是要求公司绩效的最重要因素。作者指出通过企业社会责任纽带从而前进公司绩效的提升有一点展开更加了解的研究。

原文题目：Social Capital, Trust, and Firm Performance: The Value of Corporate Social Responsibility during the Financial Crisis原文作者：Karl V.。

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